Ein aktuelles Interview:
" Gesellschaften mit hohen Wachstumserwartungen haben sich in der Vergangenheit schlechter entwickelt als solche mit mäßigen Erwartungen.
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Morningstar fragte Dan Nordby, Mitglied des globalen Teams für Wachstumsaktien bei ACM, nach den Besonderheiten von Growth-Investments.
Wie definieren Sie Growth und welche Rolle spielt die Bewertung für Ihre Aktienauswahl?
Wachstumsunternehmen haben gute Zukunftsperspektiven, was sich in einem hohen Gewinnwachstum widerspiegeln sollte. So könnte man meinen, dass die Auswahl von Unternehmen mit hohen erwarteten Gewinnen der Weg zum Erfolg bei Growthinvestments ist. Tatsächlich ist diese traditionelle Sicht der Anlage in Wachstumstitel weit verbreitet. Wir sehen darin allerdings einige Probleme.
Unser Research ist auf ein irritierendes Paradoxon gestoßen: Gesellschaften mit hohen Wachstumserwartungen haben sich in der Vergangenheit schlechter entwickelt als solche mit mäßigen Wachstumserwartungen. Anstatt also solchen Markterwartungen zu vertrauen, suchen wir nach Unternehmen, die den Markt wiederholt mit einem schneller als erwarteten Gewinnwachstum überraschen.
Bewertungen spielen eine wichtige Rolle, sind aber keinesfalls das einzige Kriterium für die Beurteilung einer Aktie. Unsere Aufmerksamkeit gilt insbesondere den Unternehmen, die für positive Überraschungen sorgen.
Wer ist am Management des Fonds beteiligt und wie funktioniert die Aktienanalyse?
Die Anlageentscheidungen werden von unserem globalen Team für Wachstumsaktien getroffen. Es besteht aus sechs leitenden Branchenspezialisten und einem siebenköpfigen Portfolio-Komitee, das für die Koordinierung und Überwachung zuständig ist. So besteht auch der Fonds aus sechs Branchenportfolios (Gesundheitswesen, Infrastruktur, Konsum, Technologie, Energie/Rohstoffe und Finanzwerte), die vom jeweiligen Branchenspezialisten verwaltet werden.
Der Eckpfeiler für Investments in Growthaktien ist unser hauseigenes Research. Wir verfügen über ein Team von mehr als 70 Analysten, die an verschiedenen Standorten weltweit sitzen.
Unsere Analysten erstellen für jedes Unternehmen unabhängige Prognosen über Gewinne und Verluste, Umsätze, Dividenden, Cash-Flows, Bilanzen und die Bewertung. Sie vergleichen diese mit den Markterwartungen, um Titel zu identifizieren, bei denen ihre eigene Einschätzung deutlich von der des Marktes abweicht. Diese von uns als „dynamische Lücke“ bezeichneten Fälle signalisieren uns attraktive Anlagemöglichkeiten. Wenn sich diese Lücke wieder schließt, heißt dies im Umkehrschluss für uns, das es an der Zeit ist, eine Position abzubauen oder ein Unternehmen ganz zu verkaufen.
Wie sind Sie gegenwärtig im Fonds positioniert? Welche Branchen gehören zu Ihren Favoriten?
Das Portfolio ist auf Basis unserer Aktienanalyse derzeit in Konsum- und Finanztiteln untergewichtet. Wir favorisieren stattdessen die Branchen Energie und Rohstoffe sowie Gesundheitsaktien. Im Bereich Infrastruktur und Technologie sind wir neutral positioniert.
Welche Rolle spielen Unternehmen, die an den Schwellenmärkten notiert sind?
Wir halten auch Emerging Markets Unternehmen, wenn wir überzeugt sind, dass sie aufgrund unserer Auswahlkriterien die besten Chancen bieten. Dies ist momentan der Fall. Tatsächlich gehören viele dieser Unternehmen weltweit zu den besten in solchen Bereichen wie Generika, Halbleiter und Verbraucherelektronik.
Weshalb sollten Anleger (jetzt) in Wachstumstitel investieren?
Nachdem Valuetitel in den letzten 4 Jahren besser abgeschnitten haben als Wachstumswerte, dürften diese in vielen Depots zu hoch gewichtet sein. Im jetzigen Marktumfeld erscheinen Growth-Unternehmen gegenüber Value-Aktien als günstig bewertet. Zudem notieren sie derzeit mit einem deutlichen Abschlag gegenüber ihrem historischen Durchschnitt. In einer sich abkühlenden Wirtschaft sind Unternehmen, die ihr Gewinnwachstum aufrechterhalten, eine interessante Anlage.
In der Vergangenheit haben Wachstums- und Substanzwerte abwechselnd die Performanceranglisten angeführt. Auch wenn es unmöglich ist, eine Trendumkehr exakt zu prognostizieren, haben unsere Analysen gezeigt, dass sich beide Gruppen langfristig dem Mittelwert wieder annähern. Wir empfehlen daher, günstig bewertete, unterschätzte Wachstumsunternehmen ins Portfolio aufzunehmen, um die Balance zwischen Growth und Value wiederherzustellen.
Dieses Interview erschien ursprünglich in der Zeitschrift Going Public. "
Qulle: Auszuege aus einem Artikel von von morningstarfonds
ACM
